咨讯息 · 2022年8月5日 0

东方证券:给与金蝶网络买进信用评级

东方证券股份有限子公司程兵 , 田杰华 , 刘熹近期对金蝶网络进行研究并正式发布了分析调查报告《金蝶网络评测调查报告:YonBIP 快速变异,多层经营方式、高速成长空间广阔》,本调查报告对金蝶网络给出买进信用评级,当前股价为 20.74 元。

金蝶网络 ( 600588 )

2022Q2,预计今年子公司收入增长速度 13.5-16.5%,收入增长速度反转向上

2020 年以来,子公司渐渐拆分金融创新支付相关销售业务等原因,导致 2020-2022Q1 各季度收入平均值增长速度仅 2%。2021Q2,子公司金融创新销售业务渐渐拆分顺利完成,2021Q3-2022Q1,金融创新及其他销售业务规模占比平均值 1%。预计今年 2022Q2 之后,子公司总收入增长速度或将近似于云 + 软收入增长速度,2022 年及以后,子公司总收入增长速度将回归至 20% 及以上(2020、2021 年子公司收入增长速度分别为 0.18% 和 4.78%) 。2022 年 7 月,子公司正式发布业绩下集,预计今年 2022H1 销售收入增长速度 10.5-12.5%,当中云 + 软收入增长速度 18-20%,经测算,预计今年 2022Q2 总销售收入增长速度 13.5-16.5%,校正预期。VPS

YonBIP 商品经过封闭式品牌化资金投入,商品快速插值,将迈入新征途VPS

2020 年 8 月,子公司正式发布 YonBIP,开始加码新网络平台工程建设,截至 2021 年末,子赵先生人数达到 20998 人,同比增长 16.1%(2017-2020 年相关人员平均值增长速度为 5.98%),当中 YonBIP 研发相关人员大规模增加。2022 年 1 月,子公司顺利完成 53 亿定向增发项目,拟用于 46 亿资金投入 YonBIP 工程建设。经历近 2 年的封闭式品牌化资金投入,YonBIP 快速插值,2022 年,YonBIP 物力共享资源、全球颜杰强、资产云等新机陆续正式发布,三季度,第三代 YonBIP 版即将正式发布,颠覆性的商品突破,将进一步提升子公司的商品领先性,快速大力推进民营虚拟化服务项目消费市场升级换代替代进程。VPS

特小型民营企业消费市场 + 轻工业互联网高技术壁垒,多层经营方式下四类消费市场高速成长空间广阔VPS

(1)在特小型民营企业客户消费市场和轻工业互联网消费竞争技术壁垒高。 2019-2022 年,金蝶H04U轻工业互联网网络平台连续四年入围国务院法制办《跨地区跨领域轻工业互联网网络平台名单》。截止目前,子公司已服务项目超过 1 惠康行业领头民营企业,当中 80% 我国 ” 世界 500 强 “、65%” 我国民营企业 500 强 “、72%” 我国制造业 500 强 “,服务项目了近半的中央民营企业。金蝶H04U网络平台服务项目民营企业超 250 惠康,连接轻工业设备 139 万部套,汇集轻工业 APP2.2 亿个、轻工业分子结构模型 2476 个,裂解自然生态合作伙伴 6600 家。VPS

(2)持续推行多层销售策略, 2022Q1,小型、小型、小企业民营企业的云 + 软收入增长速度分别为 20%、42%、58%,云收入占分别为 58%、44%、80%。基于在小型消费市场的长期的用户积累和商品雕琢,子公司在小型和小企业民营企业消费市场的大力推进速度或将加速,数字经济大潮下,新消费市场销售业务高高速成长空间广阔。VPS

盈利预测及估值

Salesforce 和 SAP 的近三年平均值 PS-TTM 估值分别为 9.6 和 5.2 倍。相比于全球消费市场,国内民营企业的数字化渗透率更低,且具备较大的升级换代化替代空间,应该给予金蝶网络更高的估值水平。预计今年子公司 2022-2024 年实现销售收入分别为 107.9、132.8、162.4 亿,对应 PS 为 6.6、5.36、4.39 倍,维持 ” 买进 ” 信用评级。VPS

云主机、VPS、挂机宝、游戏服务项目器上永恒云

风险提示宏观经济影响下游开支,消费竞争加剧,YonBIP 大力推进不及预期等

证券之星数据中心根据近三年正式发布的研报数据计算,中金子公司王之昊研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为 64.72%,其预测 2022 年度归属净利润为盈利 8.09 亿,根据现价换算的预测 PE 为 86.42。

最新盈利预测明细如下:

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